主要觀點
8月財政收入回落，財政支出隨之下滑。收入端，加總一般公共預算收入和政府性基金收入，8月廣義財政收入當月同比0.3%，較前值3.6%回落。支出端，8月廣義財政支出同比增速6.0%，同比繼續回落，前值12.1%。
8月稅收收入拖累一般公共預算收入增速下滑，同時政府性基金收入增速轉負。8月一般預算收入同比小幅收窄，主要是稅收略有下滑，非稅收入繼續同比爲負。2025年8月，一般公共預算收入當月同比2.0%（前值2.6%），稅收收入同比3.4%（前值5.0%），非稅收入同比-3.8%（前值-12.9%）。8月政府性基金收入降至同比負增。8月，政府性基金收入當月同比-5.7%（前值8.9%），6-7月政府性基金收入增速回正，8月再次降至同比爲負，觀察後續年末政府性基金收入是否有衝量。
稅收方面，8月企業所得稅和個人所得稅增速較高，房、車相關稅收持續低迷，證券交易印花稅維持高增速。8月稅收同比3.4%，四大稅種中，企業所得稅同比33.4%，個人所得稅同比9.7%，增長較多，可能與“反內卷”政策提振企業盈利能力、大宗商品價格上行、股市財富效應、地方徵繳力度加強等因素有關，國內增值稅同比4.4%，消費稅同比0.9%。進出口相關稅種中，出口退稅規模同比-3.9 %（前值5.6%）、關稅同比-7.05%（前值0%）；地產相關稅種同比-11.6%，前值-3.8%；車輛購置稅同比-12.2%，前值-13.8%；另外，8月印花稅、證券交易印花稅分別同比155.2%、226.0%，繼續受到股市高活躍度的拉動。
財政收入回落疊加政府債供給回落，一二本账支出強度均有下滑。8月一般公共預算支出同比0.82%，前值3.04%，支出增速有所下滑；8月政府性基金支出同比19.8%，前值42.4%，支出力度同樣減弱。
結構上，傳統基建支出繼續收縮，社保支出維持高增速。8月基建類財政支出整體收縮，同比增速-10.1%（前值-3.8%），內部分化較大，節能環保同比29.8%、交通運輸同比18.1%，而城鄉社區同比-16.8%、農林水同比-22.9%；此外，8月社保（同比10.9%）支出增速較高。
截止8月，財政支出發力較依賴政府性債務，廣義財政赤字率處於較高水平。廣義赤字看，加總一二本账財政收支，1-8月，累計廣義財政赤字爲6.73萬億，假設今年名義GDP增速爲4%，8月累計廣義赤字率爲4.8%，相較往年同期處於較高水平，與2022年同期接近。廣義赤字率較高，表明財政支出中債務性收入的支撐作用較強。
8月起，政府債淨融資或將持續回落，後續財政發力的持續性有待觀察。8月政府債券發行穩定，當月新增規模爲1.37萬億元，環比增加1176億元，但由於去年財政後置，高基數效應下同比少增2519億元。上周五財政部長藍佛安在新聞發布會上表示會提前下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，如果假定將1萬億明年發行額度放到今年4季度來發行，但是考慮到今年其他政府債券普遍前置發行，前8個月政府債券淨融資10.3萬億，按全年13.8萬億預算安排來計算，9-12月剩余3.5萬億，即使考慮到增加1萬億再融資債，那么淨融資也只有4.5萬億，較去年同期依然少1.9萬億左右。
風險提示：政策變化超預期、數據統計口徑存在誤差、財政收入不及預期。
報告正文
8月財政收入回落，財政支出隨之下滑。收入端，加總一般公共預算收入和政府性基金收入，8月廣義財政收入當月同比0.3%，較前值3.6%回落。支出端，8月廣義財政支出同比增速6.0%，同比繼續回落，前值12.1%。
8月一般預算收入同比小幅收窄，主要是稅收略有下滑，非稅收入繼續同比爲負。2025年8月，一般公共預算收入當月同比2.0%（前值2.6%），稅收收入同比3.4%（前值5.0%），非稅收入同比-3.8%（前值-12.9%）。
稅收方面，8月企業所得稅和個人所得稅增速較高，房、車相關稅收持續低迷，證券交易印花稅維持高增速。8月稅收同比3.4％，四大稅種中，企業所得稅同比33.4％，個人所得稅同比9.7％，增長較多，可能與“反內卷”政策提振企業盈利能力、大宗商品價格上行、股市財富效應、地方徵繳力度加強等因素有關，國內增值稅同比4.4％，消費稅同比0.9％。進出口相關稅種中，出口退稅規模同比-3.9％（前值5.6％）、關稅同比-7.05％（前值0％）；地產相關稅種同比-11.6％，前值-3.8％；車輛購置稅同比-12.2％，前值-13.8％；另外，8月印花稅、證券交易印花稅分別同比155.2％，226.0％，繼續受到股市高活躍度的拉動。
8月政府性基金收入降至同比負增。8月，政府性基金收入當月同比-5.7％（前值8.9％），6-7月政府性基金收入增速回正，8月再次降至同比爲負，觀察後續年末政府性基金收入是否有衝量。
支出端，一二本账支出強度均有回落。8月一般公共預算支出同比0.82%，前值3.04%，支出增速有所下滑；8月政府性基金支出同比19.8%，前值42.4%，支出力度同樣減弱。
結構上，傳統基建支出繼續收縮，社保支出維持高增速。8月基建類財政支出整體收縮，同比增速-10.1%（前值-3.8%），內部分化較大，節能環保同比29.8%、交通運輸同比18.1%，而城鄉社區同比-16.8%、農林水同比-22.9%；此外，8月社保（同比10.9%）支出增速較高。
截止8月，財政支出發力較依賴政府性債務，廣義財政赤字率處於較高水平。廣義赤字看，加總一二本账財政收支，1-8月，累計廣義財政赤字爲6.73萬億，假設今年名義GDP增速爲4％，8月累計廣義赤字率爲4.8％，相較往年同期處於較高水平，與2022年同期接近。廣義赤字率較高，表明財政支出中債務性收入的支撐作用較強。
累計來看，財政收入增速接近全年預算增速，支出端一二本账有分化。收入端，1-8月一般公共預算收入累計同比0.3%，稅收累計同比0%，非稅同比1.5%，財政收入增速達到年初預算（0.1%），但財政收入結構改善不及預期。1-8月政府性基金收入累計同比-1.4%，低於年初預算0.7%。支出端，1-8月財政支出增速3.1%，低於全年預算增速4.4%，1-8月政府性基金支出增速30.0%，高於全年預算增速23.1%。整體看，一本账支出節奏相對較慢，二本账支出發力靠前，而今年財政增量集中在二本账，9-12月的發力空間相對有限。
8月起，政府債淨融資或將持續回落，後續財政發力的持續性有待觀察。8月政府債券發行穩定，當月新增規模爲1.37萬億元，環比增加1176億元，但由於去年財政後置，高基數效應下同比少增2519億元。上周五財政部長藍佛安在新聞發布會上表示會提前下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，如果假定將1萬億明年發行額度放到今年4季度來發行，但是考慮到今年其他政府債券普遍前置發行，前8個月政府債券淨融資10.3萬億，按全年13.8萬億預算安排來計算，9-12月剩餘3.5萬億，即使考慮到增加1萬億再融資債，那么淨融資也只有4.5萬億，較去年同期依然少1.9萬億左右。
風險提示
政策變化超預期、數據統計口徑存在誤差、財政收入不及預期。
注：本文節選自國盛證券研究所於2025年9月17日發布的研報《財政收支放緩，期待明年發力—8月財政數據點評》，作者：楊業偉 王春囈
標題：國盛固收：財政收支放緩，期待明年發力
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