在證監會《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（簡稱“併購六條”）政策持續深化落地的背景下，央企科技上市公司立足“科技創新、產業控制、安全支撐”三個關鍵作用，通過專業化整合產業鏈上下游，優化資源配置與業務布局，已取得顯著成效。從中國神華擬收購國家能源集團旗下13家公司股權，到國家電投四大上市平台整合，再到近期國資委舉辦的集中籤約儀式上，8組17家中央企業專業化整合項目集中籤約，科技領域的央企正通過資源集聚與優勢協同，加速打造具有全球核心競爭力的產業“國家隊”，在關鍵核心技術攻關和產業鏈安全中扛起科技攻堅的重要使命。
一、專業化整合：進一步優化國有經濟布局
專業化整合，是進一步優化國有經濟布局的重要抓手，更是央企聚焦核心主業、實現做強做優做大的關鍵途徑。通過推進企業之間及內部業務的專業化整合，央企能夠更加精準地配置資源、強化戰略聚焦，並有效貫通產業鏈、供應鏈上下游，系統性實現固鏈、補鏈、強鏈，把握未來發展主動權，為新質生產力的培育與發展提供堅實基礎。
當前，央企科技公司的專業化整合正持續加速。11月21日，國務院國資委專門組織召開中央企業專業化整合推進會，並同步舉行重點項目簽約儀式，8組17家單位分兩批完成重點項目集中籤約。此次簽約項目主要覆蓋新材料、人工智慧、檢驗檢測、航空物流等關鍵領域，具有較強的代表性與示範性，為後續央企專業化整合提供了可借鑒的實踐樣本。
從市場數據來看，近期國資央企併購重組的活躍度顯著提升。2025年以來，在首次披露的重大重組事件中，國資央企相關項目佔比已達27%。併購重組與生態合作等多元化模式，能夠為央企科技公司整合產業鏈資源提供有力支撐，助力其更充分地釋放生態協同效應，提升核心競爭力。
圖：併購六條以來國資央企併購重組事件持續增長
數據來源：wind
二、科技“國家隊”：強化創新主體地位，進一步發揮戰略作用
在科技創新領域，央企也正在發揮創新主體地位，加大對研發投入，培育發展新質生產力。近年來，央企上市公司積極發揮創新引領作用，通過研發支出、對外投資、培育創新生態等多種方式為國家科技發展貢獻力量，在電網、通信、能源等領域攻克了一批重大前沿技術，通過一系列具備自主知識產權的技術成果有效解決關鍵問題。
根據國務院國資委數據，2025年前三季度，央企持續加大科技創新、產業煥新、設備更新等重點領域投資力度，完成固定資產投資超過3萬億元，逆勢增長超3%，新興產業投資佔比約40%，通過大工程、大項目建設帶動，為各類市場主體在技術應用和產業融合方面提供了更廣闊的合作空間。
以電信行業為例，近年來電信運營商以技術突破為支撐，充分發揮網絡、算力、數據協同優勢，加速推動通信網絡從“連接載體”向“智能中樞”躍遷，為各行業的數智化轉型構築底座。在此背景下，算力網絡已成為運營商資本開支的新錨點。2024年，三大運營商算力領域投資合計約728億元，2025年預計增至820億元，同比增長12.6%；算力投資佔比的持續提升，有望進一步加速ai落地，引領信息技術創新驅動的新一輪增長浪潮。
展望後續，央企科技上市公司有望在國資委統籌下聚焦“五個價值”，進一步突出戰略新興產業佔比增長，更好得履行科技創新的歷史使命。
圖：電信運營商ai算力網絡投資（億元）
數據來源：公司公告
三、高質量經營：“一利五率”開啟央企科技公司的長期高質量發展
自2020年央企改革三年行動方案發布以來，為推動中央企業加快實現高質量發展，適應“建設世界一流企業”的目標，國務院國資委圍繞着中央企業經營指標體系這一“指揮棒”不斷做出創新。
2020年，“兩利三率”的指標體系首次形成，除了與經營目標直接相關的凈利潤和利潤總額，與經營質量相關的營收利潤率和資產負債率、與“發揮科技創新主體作用”要求相關的研發投入強度等指標納入央企的經營考核。2021年，考核體系進一步納入了全員勞動生產率這一指標，完善為“兩利四率”，引導央企提升生產效率。2022年，圍繞“兩利四率”進一步提出了“兩增一控三提高”的要求。
而到了2023年，國資委結合央企新時代的歷史使命，將經營指標體系進一步優化為“一利五率”。具體來看，“兩利”指標僅保留了利潤總額指標，其中包含凈利潤和上交稅費，直接反映了央企為社會創造的價值。“五率”則是指凈資產收益率（替換凈利潤指標）、營業現金比率（替換營業收入利潤率）、資產負債率、研發經費投入強度、以及全員勞動生產率。這次調整進一步反應央企為股東創造價值的能力，鼓勵央企為股東創造更多回報，並更加重視“有現金的利潤”，避免片面追求規模，導致“大而不強”的現象。
2025年，“一利五率”經營指標體系總體穩定，進行了個別優化，“一利”仍為利潤總額，用“營業收現率”替換“營業現金比率”，總要求是“一增一穩四提升”，即利潤總額穩定增長，資產負債率保持總體穩定，凈資產收益率、研發投入強度、全員勞動生產率、營業收現率同比提升。綜合來看，近年來央企經營指標體系的變遷始終體現了提升央企核心競爭力，加快高質量發展的根本目標。
圖：2020年以來央企指標體系變遷
數據來源：國務院國資委
在高質量經營的導向下，央企上市公司經營質量不斷提高。從反應企業為股東創造價值能力的指標roe來看，央企科技引領指數上市公司的價值創造能力自2023年以來超過同為科技指數的科創50，反映出其兼顧科技成長和經營質量的特點。
圖：央企科技引領指數與科創50指數roe（ttm，%）對比
數據來源：wind
此外，央企頭部集中的趨勢更加明顯，體現了頭部企業聚焦增強核心功能，提高核心競爭力的產業趨勢。以央企科技引領指數為例，頭部企業營收佔比持續提升。
圖：央企科技引領指數成分股頭部集中趨勢明顯
數據來源：wind，top10指成分股中權重佔比排名前10的公司，成分股數據截止2025年11月30日
四、央企科技引領指數：高質量經營持續驅動投資價值
中證國新央企科技引領指數主要選取國務院國資委下屬業務涉及航空航天與國防、計算機、電子、半導體、通信設備及技術服務等行業的50隻上市公司證券作為指數樣本，以反映央企科技主題上市公司證券的整體表現。
從估值水平來看，截止2025年12月30日，央企科技引領指數pe-ttm為81.7x，處於上市以來97.5%分位，但考慮到當前市場環境，隨着央企不斷增強自身經營能力，提高股東回報，指數長期來看或具備配置價值。
圖：央企科技引領指數市盈率pe-ttm
數據來源：wind，數據截至2025年12月30日