美國大選:特朗普歸來,這次不一樣?

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摘要

2024年美國大選已拉开帷幕,特朗普最新支持率爲47%,領先拜登的44%,且七大關鍵搖擺州目前均偏向特朗普。兩人黨內支持率均有顯著優勢,特朗普與拜登或將“重賽”。不確定性在於,若特朗普再次當選,對外或重啓懲罰性關稅、收緊國際援助,對內或推動減稅、限制新增移民。

熱點考:美國大選,特朗普歸來,這次不一樣?

美國大選分爲五大階段,2024年黨內初選活動已开啓。美國大選持續約一年,可分爲五個階段,分別是:各州黨內初選(1月-6月)、黨代會及兩黨候選人正式提名(7月-8月)、總統辯論(9月-10月)、選民投票(11月-12月)、新任總統就職(次年1月)。共和黨主要候選人爲特朗普、尼基·黑利,民主黨主要爲拜登、菲利普斯、威廉姆森。

最新民調顯示,共和黨暫時領先民主黨,特朗普支持率領先拜登。兩黨支持率方面,共和黨預計可獲得235張選舉人票,暫時領先民主黨的226票。黨內支持率方面,共和黨候選人中,特朗普以72%支持率領先;民主黨內部,拜登以68%支持率領先。總體來看,截至1月21日,特朗普支持率爲47%,略領先於拜登的44%。

本次大選特朗普參選資格問題或將貫穿始終。特朗普總計面臨91項訴訟,影響最廣的是科羅拉多州競選資格案及國會騷亂案,判決結果或直接影響其競選資格。前者尚未決定何時判決,後者暫定於3月4日審理。判決結果最終取決於最高法院,目前最高法9位大法官中6位偏向保守派,其中三位由特朗普任命,一定程度上有利於特朗普。

歷史上較爲少見的是,七大關鍵搖擺州均偏向特朗普。美國50個州裏,亞利桑那、佐治亞、賓夕法尼亞、威斯康星、密歇根、北卡羅來納、內華達七個州屬於典型的搖擺州。2020年大選,7個搖擺州裏有6個投給了拜登,但今年搖擺州民調均傾向於特朗普,特朗普7大搖擺州總體支持率達到47%,領先拜登的42%。

搖擺州選民在移民、經濟等問題上更信任特朗普,白人、亞裔群體更支持特朗普。分年齡段看,搖擺州不同年齡段群體均更支持特朗普,尤其是千禧一代(90年前後出生人口);分族裔看,拜登僅在黑人群體中取得了更高的支持率。相比拜登,特朗普在移民政策上有15個點的信任優勢,在經濟政策、中美關系上分別有14、11個點的優勢。

特朗普與拜登的主要政策差異在外交、稅收、移民等領域。對外政策上,特朗普主張“美國優先”,拜登則更強調多邊合作和聯盟。特朗普主張減稅,拜登則希望增加對高收入者的稅收,但其富人稅改革仍未通過。特朗普主張更嚴格的移民政策,拜登提倡移民改革。環保方面,特朗普主張化石燃料开發,拜登投資可再生能源和環境保護。

大選本身對美國貨幣、財政政策的影響較爲有限。大選年,美國貨幣政策無明顯偏好。過去7次大選年,以2年期美債代表的政策利率3次上行,4次下行。大選年,美國財政政策取決於兩院是否統一。兩院若分屬兩黨,大選年赤字率平均比前一年低1.5個百分點;兩院若統一,大選年赤字率則平均比前一年高0.4個百分點。

今年美國大選最突出的政策不確定性在於,若特朗普當選,對外或重啓懲罰性關稅、收緊國際援助,對內或推動減稅、限制新增移民。特朗普已表示將對中國及墨西哥、加拿大等國採取新的懲罰性關稅措施,或進一步考慮對美國所有進口商品(約3.9萬億美元)徵收10%的“普遍基准關稅”,以保護美國制造業。

風險提示

地緣政治衝突升級;美聯儲再次轉“鷹”;金融條件加速收縮;

報告正文

一、熱點思考美國大選,特朗普歸來,這次不一樣?

(一)2024年美國大選最新進展如何?

美國2024年大選已拉开帷幕,目前爲黨內初選階段,兩黨主要候選人特朗普與拜登或將“重賽”。美國大選持續約一年,可分爲五個階段,分別是:各州黨內初選(1-6月)、黨代會及兩黨候選人正式提名(7-8月)、總統辯論(9-10月)、選民投票(11-12月)、新任總統就職(次年1月)。119日初選已正式开啓,兩黨初選階段將分別確定各自總統候選人。共和黨方面,主要候選人爲特朗普、尼基·黑利,初選階段獲總統提名需取得1215名代表支持;民主黨主要候選人爲拜登、菲利普斯、威廉姆森,獲提名所需代表數爲1969名。

最新初選結果顯示,特朗普和拜登分別在黨內領先,3月5日“超級星期二”後競選格局或將更加明確。截至1月23日,共和黨已舉辦愛荷華、新罕布什爾州兩場初選,特朗普得票均領先,且德桑蒂斯退選後,共和黨僅剩尼基·黑利與特朗普競爭。民主黨1月23日進行了新罕布什爾州初選,拜登大幅領先其他候選人。後續重要時間點爲3月5日的“超級星期二”,當天將有17個州進行初選活動,52%的初選投票方向將確定,到3月底預計超過70%的初選投票將被確定,屆時兩黨候選人或將更加明確。

最新民調顯示,特朗普支持率領先拜登,共和黨暫時領先民主黨。兩黨支持率方面,參考270 to win的最新民調(2024年1月底),共和黨預計可獲得235張選舉人票,暫時領先民主黨的226票。黨內支持率方面,民主黨內部,拜登以68%的支持率領先,威廉姆森及菲利普斯難以構成挑战。共和黨候選人中,特朗普以72%的支持率領先尼基·黑利、德桑蒂斯等人。總體來看,截至1月21日,特朗普支持率爲47%,略領先於拜登的44%。

(二)本次美國大選有何新特徵?

本次大選,特朗普參選資格問題或將貫穿始終。截至1月底,特朗普總計面臨91項訴訟,其中影響最廣的是科羅拉多州競選資格案及國會大廈騷亂案,判決結果或直接影響其參選資格。2023年12月,科羅拉多州最高法院依據憲法第十四修正案第三款,判決特朗普不符合競選資格。特朗普2024年1月上訴至最高法院,最高法將於2月8日聽取口頭辯論,但尚未決定何時判決。國會騷亂案中,特朗普因涉嫌推翻2020年總統選舉結果,被指控串謀詐騙美國、串謀阻礙官方程序等罪行,此案暫定於3月4日舉行審理,但可能被推遲,且特朗普也有權上訴至最高法。因此上述兩項案件最終結果或取決於最高法院,目前最高法9位大法官中6位偏向保守派,其中三位由特朗普任命,一定程度上有利於特朗普參選。

今年大選七大關鍵搖擺州均偏向特朗普,歷史上較爲少見。美國50個州裏,亞利桑那州、佐治亞州、賓夕法尼亞州、威斯康星州、密歇根州、北卡羅來納州、內華達州七個州屬於典型的搖擺州,歷次大選投票傾向往往不一致。2020年大選,7個搖擺州裏有6個投給了拜登,但今年搖擺州民調均傾向於特朗普,特朗普7大搖擺州總體支持率達到47%,領先拜登的42%,在歷史上較爲少見。

搖擺州在移民、經濟、犯罪等問題上更信任特朗普,搖擺州白人、亞裔、西班牙裔群體更支持特朗普。分年齡段看,搖擺州不同年齡段群體均更支持特朗普,尤其是千禧一代(90年前後出生人口);分族裔看,拜登僅在黑人群體中取得了更高的支持率。搖擺州選民更支持特朗普可能與移民政策、經濟等問題有關,根據美國Morning Consult對搖擺州的民意調查,特朗普在移民政策問題上取得了15個點的信任優勢,在經濟、犯罪、中美關系上分別有14、13、11個點的信任優勢。

(三)美國大選可能帶來哪些政策衝擊?

特朗普與拜登的主要政策差異在對外、稅收、移民等領域。對外政策上,特朗普主張“美國優先”,拜登則更強調多邊合作和聯盟。特朗普在職期間對中國和其他貿易夥伴實施了懲罰性關稅,拜登雖反對不公平貿易,但並未取消特朗普的關稅措施;特朗普主張減稅,特別是對企業和高收入者,2017年通過的減稅和就業法案(TCJA),將企業所得稅由35%降至21%;拜登則希望增加高收入者稅收,但其富人稅改革仍未能通過。特朗普主張更嚴格的移民政策,修建美墨邊境牆,任期內美國移民數量明顯下降;拜登提倡移民改革,停建邊境牆。環保方面,特朗普任內退出巴黎氣候協定,推動化石燃料开發,拜登上台後立即重返巴黎氣候協定,投資可再生能源和環境保護。

大選本身對貨幣、財政政策的影響較爲有限。大選年,美國貨幣政策無明顯偏好。過去7次大選年,以2年期美債代表的政策利率3次上行,4次下行。總統連任的情況下,政策利率均趨於上行;非連任情形下,政策利率無明顯趨勢。大選年,美國財政政策取決於兩院是否統一。兩院若分屬兩黨,大選年赤字率平均比前一年低1.5個百分點;兩院若統一,大選年赤字率則平均比前一年高0.4個百分點。

今年美國大選最突出的政策不確定性在於,若特朗普當選,對外或重啓懲罰性關稅、收緊國際援助,對內或推動減稅、限制新增移民。特朗普在新罕布什爾州的競選活動中表示將對中國及墨西哥、加拿大等國採取新的懲罰性關稅措施,或進一步考慮對美國所有進口商品(約3.9萬億美元)徵收10%的“普遍基准關稅”,以保護美國制造業,此外也將收緊對烏克蘭援助規模。對內,特朗普稱將暫停難民計劃、終止臨時移民保護計劃,如《童年入境暫緩遣返行動》(DACA),擴大對移民的意識形態篩選,此外將繼續推動削減個人所得稅。

風險提示

1、地緣政治衝突升級。俄烏衝突尚未終結,巴以衝突又起波瀾。地緣政治衝突或加劇原油價格波動,擾亂全球“去通脹”進程和“軟着陸”預期。

2、美聯儲再次轉“鷹”。當前市場一致預期認爲,美聯儲加息周期大概率已經結束。但FOMC成員對此仍存在分歧,美國勞動力市場邊際轉弱的趨勢能否延續仍具有不確定性。

3、金融條件加速收縮。雖然海外加息周期漸進尾聲,但縮表仍在繼續,實際利率仍將維持高位,銀行信用仍處在收縮周期,信用風險事件發生的概率趨於上行。

注:本文來自國金證券於2024年1月28日發布的證券研究報告美國大選:特朗普歸來,這次不一樣?》,分析師:趙   偉(執業S1130521120002)zhaow@gjzq.com.cn

陳達飛(執業S1130522120002)chendafei@gjzq.com.cn

趙   宇(執業S1130523020002)zhaoyu2@gjzq.com.cn


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