愛美客2025年前三季度營收同比下降21.49%，歸母凈利潤同比下跌31.05%
投資時間網、標點財經研究員 李路
在消費下行、消費觀念變化、行業競爭加劇等多重因素影響下，曾經大受追捧的醫美行業已經進入結構性深度調整期，醫美企業高光漸行漸遠。
有着“醫美茅”之稱的愛美客技術發展股份有限公司（下稱愛美客，300896.SZ）也難逃影響。今年前三季度，公司實現營業收入18.65億元，同比下降21.49%；實現歸母凈利潤10.93億元，同比下降31.05%；扣非歸母凈利潤為9.76億元，同比下降36.20%。報告期內，公司依舊保持了93.36%的高毛利水平，但較上年同期下降了1.44個百分點。
其實，公司業績疲態此前幾年已有顯現。2021年至2024年，公司營收增速從104.13%驟降至5.45%，凈利潤增速從117.81%降至5.33%。2025年上半年，公司營收與凈利潤出現上市以來首次“雙下滑”，令公司近五年營收複合增長率從2020年上市初期的超50%降至18.7%。
愛美客近十年營收及歸母凈利潤同比變動情況（%）
數據來源：Wind
業績停滯背後，是公司傳統核心產品“嗨體”和“濡白天使”雙雙陷入增長困境。半年報數據顯示，2025年上半年，公司以“嗨體”為核心的溶液類注射產品實現營收7.44億元，同比下滑23.79%；以“濡白天使”為核心的凝膠類注射產品營收4.93億元，同比下滑23.99%。
在此業績之下，公司動態市盈率已從2021年巔峰時的300多倍，大幅回落至30倍左右。總市值也較巔峰時期跌去約1200億元，雖然仍居A股美容護理板塊市值榜首，但落差相當之大。
面對醫美紅海，愛美客選擇通過多元化轉型尋找突破口。就在三季報發布前的10月21日，愛美客在官方微信公眾號宣布，完成首個化妝品新原料備案，核心成分“甘草查爾酮A”，該成分源自中國特色植物甘草，可作為皮膚保護劑和保濕劑用於化妝品。對此，愛美客表示，這標誌着公司在化妝品領域的戰略布局邁出堅實一步，展現了公司在美麗健康領域持續深耕的決心與實力。再之前的9月底，公司還曾宣布切入“毛髮醫療”領域推出米諾地爾。
愛美客化妝品新原料備案情況
資料來源：國家葯監局公示平台
除此之外，在生物醫藥領域，2020年11月，愛美客子公司諾博特生物的利拉魯肽注射液獲得藥物臨床試驗批准通知書，該項目已完成I期臨床試驗；司美格魯肽注射液處於臨床前在研階段。
在肉毒素領域，愛美客與韓國HuonsBP合作的注射用A型肉毒毒素已完成III期臨床試驗。此外，公司還布局了去氧膽酸注射液項目。在光電抗衰領域，2023年11月，愛美客成為韓國Jeisys公司旗下Density和LinearZ兩款抗衰儀器在中國內地的獨家經銷商。
今年初，公司以1.9億美元收購韓國REGEN公司85%股權，並於6月底完成交割，成為其控股股東。公開資料顯示，REGEN的核心產品是大熱的“童顏針”AestheFill和PowerFill。
需要指出的是，愛美客多元化布局的這些賽道，都是市場已經驗證的熱門賽道，眾多實力更強的企業已經搶先布局，愛美客此時入局已失去了先發優勢，也沒有建立核心技術壁壘。因此，公司能否在這些領域站穩腳跟，都存在一定不確定性。
以公司剛剛踏入的美妝原料領域為例，數據顯示，2025年上半年，化妝品新原料備案數量同比增77.8%，新增備案數超過80個。在愛美客之前，珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、敷爾佳（301371.SZ）等龍頭企業均已完成新原料備案。
減肥藥賽道，華東醫藥（000963.SZ）的利拉魯肽注射液已於2023年7月獲批上市，成為國內首款GLP-1類減肥藥。此外，目前國內已有近20家企業扎推開發利拉魯肽，進度達到臨床III期及以上的就有10家，愛美客的利拉魯肽和司美格魯肽研發進度明顯落後於頭部企業。
不僅如此，這些賽道都是需要巨大的資源投入的賽道，無論是研發投入、時間成本，還是市場教育，都需要長周期持續投入。這一點在愛美客身上已有所顯現，2025年前三季度，公司期間費用為5.93億元，較上年同期增加1.36億元，其中，銷售費用同比增長12.37%，管理費用同比增長30.36%，研發費用同比增長26.67%，財務費用同比增長120.12%。在收入端無法保持增長時，支出端的增長必然會進一步侵蝕利潤空間。
最後，多元化戰略還存在協同性難題。有分析指出，愛美客從醫美注射產品跨界到減肥藥、化妝品原料、光電儀器等領域，這些業務之間技術路徑不同，用戶群體也存在顯著差異。這意味着，公司需要在多個戰場同時作戰，管理複雜度和風險都會成倍增加。
傳統醫美業務增長失速，新業務尚未形成規模效應，愛美客走出業績困或需更長的時間。