興證策略：本輪AI行情特徵呈現“輪動式新高”的格局

6月以來，AI板塊持續凝聚市場共識，成爲本輪市場上行過程中最強主线之一。然而，與年初AI行情較快進入“過熱”區間不同，本輪AI行情演繹至今，無論從滾動收益差、成交佔比、擁擠度等指標來看，目前均未提示過熱信號。

這背後反映出本輪AI行情的新特徵：隨着增量資金持續湧入，不斷挖掘尚未被定價的細分領域，本輪AI行情在“外部大輪動、內部小輪動”中，呈現“輪動式新高”的格局，使得行情更健康、更具備持續性。

外部“大輪動”：本輪AI與市場其他主线形成輪動格局。與年初AI作爲市場唯一主线的情況不同，本輪AI與創新藥、軍工等其他成長主线，以及“反內卷”等順周期主线形成輪動格局。這使得AI板塊短期內相對市場未積累過多超額收益，也沒有吸引過多流動性，因此行情整體走勢更爲健康可持續。

內部“小輪動”：7月以來AI內部形成輪動上漲格局。年初的那輪AI行情中，盡管行情整體向更多中下遊板塊擴散，但市場共識集中在少數強勢板塊，帶動AI板塊輪動強度持續下降的同時，行情也很快陷入“過熱”狀態。而本輪AI行情自7月以來，已從6月北美算力鏈的“一枝獨秀”逐步擴散至國產算力、中下遊應用等低位方向，通過內部輪動與高低切換的方式消化部分板塊的短期過熱情緒，最終在內部輪動上漲中實現了板塊整體的新高。