新消費和AI擴散順序有何相似性？

策略觀點：新消費和AI擴散順序的相似性

新消費和AI產業邏輯有很大的不同，但如果仔細觀察內部細分行業的輪動順序，能夠看到有很大的相似性。（1）輪動的第一步：最先上漲且漲幅最大的個股均是當下有業績有壁壘的標的（AI中的芯片算力、新消費中的泡泡瑪特、老鋪黃金等）。（2）輪動的第二步：投資者逐漸證明的產業趨勢，开始尋找產業趨勢中大概率會受益的方向，AI中的國產算力、應用，新消費中美妝、寵物、茶飲，這一類產業邏輯很強，但利潤和壁壘比第一類標的弱。（3）輪動的第三步：投資者對業績要求下降，只要是產業鏈中相關標的，均有望上漲，股價在底部的反而短期內彈性更強。（4）輪動的最後一步：資金容量最大，基本面有改善，邏輯相關的科技或消費板塊最後快速上漲。新消費中有望最後上漲的是創新藥，AI中有望最後上漲的是港股互聯網。各類相關行業輪動完成後，一旦臨近季報期，往往會有短期休整。AI在2025年1月年報業績預告期和2025年4月1季報披露期均有調整。7月开始股市也進入了季報披露期，按照AI的經驗，擴散性行情，在季報披露期前後會有些波折。

（1）新消費和之前的AI產業邏輯不同，但細分行業的擴散方式有些類似。新消費和AI產業邏輯有很大的不同，但如果仔細觀察內部細分行業的輪動順序，能夠看到有很大的相似性。（1）輪動的第一步：最先上漲且漲幅最大的個股均是當下有業績有壁壘的標的（AI中的芯片算力、新消費中的泡泡瑪特、老鋪黃金等）。這些標的甚至已經在之前熊市中依靠業績不斷上漲了很長時間。這類標的投資者參與度最高，投資者主要的分歧是估值有些高。（2）輪動的第二步：投資者逐漸證明的產業趨勢，开始尋找產業趨勢中大概率會受益的方向，AI中的國產算力、應用，新消費中美妝、寵物、茶飲，這一類產業邏輯很強，但利潤和壁壘比第一類標的弱。（3）輪動的第三步：投資者對業績要求下降，只要是產業鏈中相關標的，均有望上漲，股價在底部的反而短期內彈性更強。此時行情進入量化遊資主導階段，這些標的大多短期內沒有業績兌現。（4）輪動的最後一步：資金容量最大，基本面有改善，邏輯相關的科技或消費板塊最後快速上漲。新消費中有望最後上漲的是創新藥，AI中有望最後上漲的是港股互聯網。這兩個方向市值大，ETF規模和數量較多，需要足夠多的資金和共識才能明顯上漲，所以較晚啓動。而一旦上漲對很多投資者的淨值影響也很大（因爲權重高）。

（2）AI和新消費交易熱度持續擴散。產業的發展往往需要很長時間，但市場的演繹往往是，在1-2個季度內，相關行業先後輪漲一遍，然後开始進入階段性休整。AI之前行情的輪動順序是：算力->大模型->應用->機器人的順序輪動，機器人領漲過後，AI往往會進入階段性休整。特別是接近季報期，AI在2024年1月年報業績預告期和2025年4月1季報披露期均有調整。

新消費內部細分行業的上下遊關系弱於AI，不過從交易熱度來看，基本上大部分涉及到新消費的行業已經輪漲過一遍，這可能預示着新消費會有短期休整。7月开始股市也進入了季報披露期，按照AI的經驗，擴散性行情，在季報披露期前後會有些波折。

（3）創新藥與互聯網在投資者結構層面的相似性。創新藥過去1個月是消費中最強的方向，信達證券認爲這與AI行情中港股互聯網在春季行情中領漲有很多相似。創新藥和港股互聯網本身市值較大，都屬於上一輪牛市中投資者參與較多的板塊，籌碼結構相比其他行業更復雜，所以上漲時間更晚些。同時，創新藥與互聯網相關的ETF規模和數量分別在消費和科技類ETF中排在最前面。而擴散性行情的後期，往往會有很多投資者通過ETF的方式參與，這也是這一類板塊在輪動後期快速上漲的原因。

（4）短期A股大勢研判觀點：6-7月市場難突破3月高點，Q3後期或Q4指數有可能突破上行。繼續上漲面臨的壓力有：（1）經濟預期難以快速改善。因爲關稅談判還在進行中，還有不確定的地方；同時高頻的經濟指標中地產銷售开始進入季節性走弱；（2）4月的市場波動，對居民資金賺錢效應還是產生了負面幹擾，融資余額和市場交易熱度明顯下降，恢復起來需要些時間；4月以來，融資余額走弱，居民資金熱度有所下降。4月波動期間，ETF大幅逆勢增長，市場穩定下來後，5月以來，ETF份額有所回落。（3）關稅緩和後，指數全面突破還需要一個強的板塊主线推動，之前有DeepSeek驅動的AI和機器人，目前新主线是新消費，強度不錯，但影響範圍可能會小於DeepSeek。信達證券認爲，市場在6-7月可能還會有震蕩回撤，不過幅度可控。Q3後期或Q4，盈利、政策和居民資金三因素中，只要有一個往樂觀方向轉變，市場有望回歸牛市狀態。

（4）近期配置觀點：季度內偏價值，等Q3再增加彈性行業配置。

配置風格展望：7月季報期，風格容易短暫高低切。新消費投資方法和AI投資方法有相似的地方：都是少部分公司業績和產業邏輯較好的結合，其他大量二三线標的純估值修復。以此推斷季報附近新消費可能會有一次調整，調整後大概率還會有第二波上漲。AI科技處在季度休整尾聲。過去一個季度休整，主要是因爲AI業績沒有擴散，參考13-15年的經驗休整1-2個季度後大概率還會再有表現。金融周期中銀行可以持續超配，其他的金融周期可能Q4會有次類似2014年Q4的行情，新增經濟政策和居民增量資金流入可能會共振。

配置行業展望：（1）新消費：自下而上，業績趨勢和產業邏輯能自洽；自上而下看，宏觀層面外需不確定，內需更確定，後續還可能有穩內需的政策，新消費也有望受益。目前正在從龍頭擴散到其他標的，按照AI機器人擴散的節奏，中報前後會有一次月度休整；（2）傳媒：AI季度休整尾聲，傳媒估值性價比不錯，AI下一波關注應用變化；（3）軍工：獨立的需求周期，內外部特殊環境下，軍工可能會有持續的主題事件催化。（4）進可攻退可守(銀行、非銀)：海外經濟敏感性低，國內政策敏感性高；指數權重相比投資者配置比例大；長期破淨個股佔比多，市值管理受益方向。（5）有色金屬（黃金、稀土）：產能格局強，經濟弱受影響小，經濟強或政策多受益；內部黃金稀土等受益於地緣格局的細分行業可能有所表現。（6）房地產（左側布局新一輪政策）：估值位置偏低；穩增長政策可能還有新增舉措，股價表現可能要等政策變化。

本周市場變化

本周A股主要指數大多下跌，其中創業板50（0.50%）、創業板指（0.22%）、上證綜指（-0.25%）表現靠前，中小100（-0.65%）、上證50（-0.46%）、中證500（-0.38%）跌幅較大。申萬一級行業中，有色金屬（3.79%）、石油石化（3.50%）、農林牧漁（1.62%）領漲，食品飲料（-4.37%）、家用電器（-3.26%）、建築材料（-2.77%）跌幅居前。概念股中，氫能源（14.61%）、稀土永磁（10.16%）、可燃冰（8.42%）領漲，激光雷達（-8.64%）、郵輪（-7.27%）、遠程辦公（-7.08%）領跌。