21世紀經濟報道記者 葉麥穗 A股五家上市險企（中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險）2025年的成績單已經悉數披露，在股市回暖之下，五家上市險企歸母凈利潤均同比大幅增長，利潤總額超4000億元。
亮眼業績背後，離不開去年股市的助力。2025年，5家上市險企均加大了股票投資佔比， 根據同花順統計，估值低、分紅穩定的銀行股是險資的“定海神針”，目前險資前十大重倉股中，銀行佔據7席，前15大重倉股中，銀行佔據11席。險資的“含銀量”十足。
險資加大權益資產布局
2025年，A股五家上市險企歸母凈利潤合計約4252.91億元。其中，中國人壽歸母凈利潤增速最高，同比增44.1%至1540.78億元，新華保險歸母凈利潤同比增38.3%至362.84億元，中國太保、中國人保、中國平安歸母凈利潤增速分別為19%、8.8%及6.5%。
險企業績大增，離不開資本市場的助力。去年五家上市險企的投資收益率均同比提升。其中，新華保險總投資收益率最高，提升0.8個百分點至6.6%，中國人壽則提升0.59個百分點至6.09%，中國太保、中國人保則分別提升0.1個百分點，均至5.7%。中國平安披露了綜合投資收益率，提升0.5個百分點至6.3%。
市場暖風頻吹，險資也加大了權益市場的投資金額和比例。數據顯示，截至2025年末，五家上市險企股票投資金額均同比提升，合計約2.51萬億元，同比2024年末大幅上漲75%。
五家上市險企股票投資佔比均相較2024年末有所提升。其中，中國平安的股票投資佔比最高，為14.8%，相較2024年末提升7.2個百分點，新華保險股票投資佔比連續兩年維持高位，2025年末約為11.8%。
方正證券分析師許旖珊認為，險資加大權益投資是由於市場利率普遍下行，險資凈投資收率面臨一定壓力的背景下，為平滑這種壓力，選擇持續增配高股息，OCI（其他綜合收益）佔比較上年末普遍提升，預計未來該趨勢將延續。
興業證券分析師唐亮亮表示，2025年七家上市險企（除了上述五家A股上市險企外，還有港股的中國太平和陽光保險）共實現總投資收益（凈投資收益+證券買賣損益+公允價值變動損益+資產減值損失等）10528億元，同比增加19.1%，主要因買賣價差收入規模較同期大幅提升。實現綜合投資收益（不OCI債券浮盈）11731億元，同比增加18.8%。此外，險資顯著增配股票基金等權益資產，普遍減配債券。國壽、平安、太保、新華、人保、太平六家合計FVOCI（基本可視為高息股）股票佔總股票比重從年初的32.2%提升至39.7%。目前六家險企權益資產中FVOCI股票占權益資產比重為7-35%，平安佔比最高為34.3%。若參考平安的配置比例，上市險企未來仍有較大增配空間。
不過需要提醒的是，權益投資是把雙刃劍，市場好的時候可以大幅增加收益，市場波動時，也會對險企的業績造成壓力。
比如，2025年前三季度，中國人壽的歸母凈利潤約為1678億元，比去年全年1540.78億元的利潤還高，這意味着中國人壽在2025年第四季度出現虧損。
在中國人壽業績發布會上，中國人壽總裁利明光表示：“公司2025年第四季度利潤為負，反映的是全年結果與前三季度結果的軋差。主要原因是資本市場發生結構性調整，公司持有的部分股票基金在2025年第四季度出現回調所致。”
利明光稱，這種波動大部分是階段性的，反映的是資本市場的變化。壽險公司具有長周期、跨周期的經營特性，建議大家減少對單季度利潤的過度解讀。
前十大重倉股中銀行佔比七席
那麼去年險企到底投資了哪些具體的股票呢？
根據同花順數據統計，截至4月7日，從已披露2025年報的上市公司來看，共有170家A股上市公司被險資重倉持股；其中銀行是險資持股數量最多的行業，此外，交通運輸、公用事業等行業也受到關注。
按照持有市值來統計，截至去年末，險資目前的前10大重倉股中，有7隻是銀行股。剔除中國平安對平安銀行的持股以及中國人壽集團對中國人壽的持股，其餘7隻銀行股，分別是招商銀行、農業銀行、浦發銀行、興業銀行、華夏銀行、民生銀行、郵儲銀行，前十大重倉股的另外3隻則分別是中國聯通、中國平安和中國電信。如果將範圍擴大至前15位，則還有工商銀行、中信銀行、浙商銀行和交通銀行入圍。
“險資去年的‘含銀量’十足，一是因為銀行股的估值比較低，雖然近兩年連續上漲，但是目前仍然大面積破凈；其次銀行股的股息率一直具備明顯優勢，過半銀行股的股息超過4%，在利率下行背景下，銀行股的股息率可以一定程度彌補市場利率下行導致的配置難題。” 排排網財富研究總監劉有華表示。
險資對銀行股的喜愛，其實去年早些時候就已經體現，去年險資累計舉牌41次，銀行股佔比近四成，招商銀行、農業銀行、鄭州銀行等多家銀行股的舉牌次數甚至不止一次。
在東興證券銀行首席分析師林瑾璐看來，保險資金近年來加大股票配置力度，特別青睞兼顧高股息、低波動特性的銀行股，是在債券市場利率不斷走低、存量高息非標陸續到期的再配置壓力下的必然選擇。
然而，高股息僅是險資入場的“表層理由”。蘇商銀行特約研究員武澤偉指出：“險資頻繁舉牌銀行H股的核心驅動，在於應對低利率環境下的‘資產荒’與會計準則變化。當前市場長端利率下行，長期低於保險產品預定利率，增大了險資的利差損風險。這使得具備高股息、低波動特性的銀行股成為對衝風險的優質類固收資產。”
新華保險副總裁秦泓波在公司業績發布會上表示，公司堅定看好中國資本市場的中長期發展前景。主要關注三條主線，包括景氣上行、業績持續優化的行業，符合國家戰略方向的行業，尤其是新質生產力相關領域，以及持續推動低利率環境下高股息投資策略。
中國人保副總裁才智偉在公司業績發布會上稱，權益投資是穩定和提升投資業績的勝負手，公司將持續關注OCI（公允價值變動計入其他綜合收益）高股息股票配置，同時，聚焦“十五五”規劃中蘊含的成長性機會，加強對重點行業、重點產業領域的研究，構建一個長期業績穩健、具有市場競爭力、更加均衡的權益投資組合。
更多內容請下載21財經APP