財聯社12月25日訊（記者閆軍）國投白銀LOF繼續狂飆，疊加美港股休市，帶動場內LOF基金漲停潮。
12月24日，國投白銀LOF連續三天漲停，最新溢價近70%。與此同時，多達20餘隻場內LOF因溢價出現漲停。
盤後，為抑制狂熱的炒作情緒，多家基金公司迅速採取舉措，24日晚間，國投白銀LOF、國泰商品LOF以及匯添富黃金LOF紛紛發布了風險提示，自25日開市至當日10:30停牌一小時，基金公司提示投資者，基金場內二級價格明顯高於基金份額淨值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關註二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。
在貴金屬上漲高歌猛進的行情中，市場上唯一一隻場內交易的國投白銀LOF基金限購，各類平台套利教程、套利指南推波助瀾，吸引了更多的跟風與炒作。
LOF市場正經歷著一場蘊藏巨大風險的“狂歡”，有基金公司直言，在ETF迅速發展之後，作為階段性歷史產物，LOF基金是否已經成為落後生產力？未來是否會退出公募歷史舞台？
散戶狂歡引發LOF漲停潮
多次風險提示沒有阻礙散戶資金的炒作熱情。
截至12月24日收盤，包括國投瑞銀白銀LOF、國投瑞銀中證上游LOF、嘉實黃金QDII-FOF-LOF、易方達黃金主題A人民幣LOF等20餘隻LOF在二級市場漲停。
具體來看，漲停LOF可以分為三類：一是在國際黃金價格、白銀價格連創新高，場內白銀、黃金、有色等貴金屬主題LOF漲停；二是受聖誕節海外市場休市的影響，港股等主題LOF漲停；三是國投瑞銀旗下包括國投資源LOF、國投瑞泰LOF、國投瑞盈LOF、國投新絲路LOF等多只產品漲停。
單一家基金公司旗下多只無關聯的LOF集體漲停，因國投白銀LOF引發的，散戶炒作跡象尤為明顯。此前已有媒體報題報導，已有投資人收到券商的消息提示。相關提示消息顯示，深交所對國投白銀LOF實施重點監控，監控起止日期為2025年12月24日至2026年1月8日。
監管強調，交易所對該證券的異常交易行為從嚴認定，並視情況從重採取列為重點監控賬戶、暫停投資者賬戶交易、限制投資者賬戶交易等自律管理措施。
國投白銀LOF的糾結：限售A份額還是限購C份額？
國投白銀LOF因白銀價格飆升受到投資者關注，隨著基金限購，引發了散戶跟風“套利”，截至目前，基金公司已經連發15份風險提示以及停牌公告。
國投白銀LOF在12月23日晚間公告再次調整了AC份額的申購額度，這也是該基金近一個月以來第四次調整限購金額。此前財聯社曾進行過報導，自10月15日開始，該基金先後進行了三次調整投資額度。
10月15日，國投白銀LOF基金公告稱，A類份額及C類份額的定期定額投資金額上限分別為6000元和40000元；10月20日，國投白銀LOF基金再次發佈公告，繼續收緊了限購金額，A類份額及C類份額的定期定額投資金額上限分別為100元和1000元；12月19日，國投白銀LOF基金發佈公告，將A類份額及C類份額的定期定額投資金額上限分別調整為500元和500元。
因非對稱調整限售額度，國投瑞銀基金操作也引發了“做大規模”的爭議，似乎是為了回應上述猜測，12月23日晚間，該基金公告，再次調整了AC份額的認購比例，12月26日起，將可以場內轉換的A份額限售保持在500元水平，下調不能轉換的C份額認購門檻，低至100元。
此前有分析人士指出，國投白銀ETF之所以採取限購，在於公募基金公司作為“非期貨公司會員”， 根據《上海期貨交易所風險控制管理辦法》，公募基金在白銀期貨一般月份（合約掛牌至交割月前第二月的最後一個交易日）的投機持倉限額通常是18,000手。與此同時，基金公司又不允許上高槓桿，因基金合同規定：基金持有的期貨合約價值，不得超過基金資產淨值的100%（通常維持在90%-100%）。
因此，白銀期貨LOF的產品容量是有限的，基金公司不得不採取限購，但是在業內看來，三次限購調整都引發了爭議，顯然暴露了國投瑞銀在LOF管理上的粗放。
業內熱議：LOF未來是否有存在的價值？
公開資料顯示，LOF最早於2007年底前在深交所推出，首批上市25只LOF，被視為中國特色的交易所交易基金。與ETF不同，LOF採用現金而非一攬子股票進行申贖。套利機制允許跨市場操作：當二級市場價格與淨值存在價差時，投資者可通過轉託管實現套利，但需考慮轉登記耗時及手續費影響。通過轉託管機制，LOF減輕了基金公司的贖回壓力，成為交易所基金的本土化創新品種。
與此同時，當前不少LOF基金是由此前分級基金轉型而來，場內不乏規模較大、主題豐富的產品類型。但是在業內看來，LOF代表的是一種落後生產力。
有基金公司人士向財聯社記者表示，一方面，LOF採用現金申贖，存在T+2日及以上的時間差，套利行為嚴重滯後，無法及時平抑價差是其客觀存在的製度性問題；另一方面，由於大多數LOF日均成交很低，能夠影響其折溢價的因子就會很多，很多人為製造的溢價背後，或許就埋藏著大幅折價的可能。
“當前也有觀點建議推進LOF的機制改革創新，比如借鑒ETF的做市商安排來改善其流動性。”上述人士則認為，這並不能解決LOF本身的機制問題，一是T+2這個時間差的問題；二是做市本身成本很高，是否有必要將有限的做市資源投入到需求並不穩定的LOF之上？
對於未來LOF是否會消亡？有頭部基金公司人士表示，短期來看，或許還不至於消亡，產品的改造或者清盤也是需要審慎對待；但長期來看，暫時也沒有看到此類產品的真實客戶需求與價值創造。
在基金公司看來，ETF實際上完全能取代LOF在這方面功能的發揮。
“過去，我們常常把LOF定義為主動管理產品場內交易的載體，但實際上主動型產品本身交易和套利的需求就不大。”另有頭部基金公司人士指出，尤其是隨著未來主動ETF產品落地，比LOF更有競爭力。
上述人士認為，從最近受市場關注度較高的白銀LOF來說，受關注的原因根本還是在於品種的稀缺性，國際白銀價格的攀升，主題產品的唯一性，而非LOF這種產品形態。換言之，如果市場上有其他掛鉤此類貴金屬的ETF，那可能資金場內交易和套利的需求，一定是投向ETF的。
事實上，當前已經有不少LOF基金轉型為ETF聯接基金。在2024年，嘉實基金、易方達基金、萬家基金均公告稱，旗下有普通指數基金或LOF基金正式“轉型”為ETF聯接基金。並且轉型後，相關基金均進行了費率優惠。
