臨近業績期，近期景氣投資的有效性正在回升。我們通過“個股漲跌幅排名與其最近一期業績增速排名的相關系數”構建的景氣投資有效性指標自6月以來不斷回升，當前已轉爲正值，顯示景氣對於市場表現的指引變得更加有效。
根據二季度以來盈利預期的變化，【資源品+AI算力】有望成爲中報兩條重要的業績线索。
資源品：漲價+供給出清
【漲價】：隨着供給持續偏緊、需求邊際改善，二季度有色、化工等資源品已在持續漲價，有望帶來業績的確定性兌現。過去三年多數資源品經歷去庫後，當前庫存已處於較低水平，且產能面臨收縮壓力，供給格局整體偏緊，隨着需求邊際改善，銅、鋁等工業金屬以及多數化工品二季度已在漲價，也帶動其成爲二季度業績上修較多的細分領域，中報業績確定性較高。
【供給出清】：鋼鐵、建材、煤炭、化工、有色等資源品作爲“反內卷”政策重點關注的領域，近年來供給收縮已在提速，需求邊際改善之後業績彈性有望更大，行業困境反轉的預期在加強。通過我們的供給側篩選框架，當前鋼鐵（板材）、化工（鈦白粉、農藥）、建材（防水材料、玻璃）、新能源（硅料硅片）、煤炭（焦炭）或已處於供給出清左側中後段，後續需要重點觀察需求修復的持續性以及是否能夠實現產能利用率的提升和補庫；化工（紡織化學品）、建材（玻纖、水泥）產能利用率和毛利率均已發生邊際好轉，供給出清或已處於拐點右側，行業可能已經迎來了需求側的改善，後續有望順利地走出底部。
資源品二季度業績线索：“漲價+供給出清”兩大方向。Q2以來業績上修較多的細分資源品類包括建材（塗料、玻璃玻纖、水泥等）、化工（肥料、農藥等）、鋼鐵（特鋼）、有色（鎳、鈷、黃金、銅等）。
AI算力：PCB、光模塊爲代表的北美算力鏈業績確定性更高
6月以來，盡管人工智慧板塊整體修復，但內部卻出現兩個明顯的分化。一方面，以PCB、光模塊爲代表的上遊算力硬件开始跑贏中遊軟件服務和下遊端側應用；另一方面，上遊算力硬件內部，以“易中天透明爲代表的北美算力鏈大幅跑贏中芯國際、寒武紀等爲代表的國產算力鏈。
背後的核心是業績。隨着關稅擔憂緩和，疊加北美雲廠商重申加碼人工智慧資本开支、明年海外光模塊需求指引逐步清晰等因素催化，北美算力鏈中光模塊、PCB業績確定性增強，Q2以來北美算力鏈業績迎來大幅上修，而國產算力鏈以及人工智慧中下遊產業鏈則整體遭下修。
同時可以看到，業績也是決定近期人工智慧產業鏈內部表現的主要矛盾。6月以來，人工智慧產業鏈內部各板塊表現與其Q2業績上修幅度正相關。臨近中報期，科技板塊也开始定價業績確定性。
上遊算力，尤其是以PCB、光模塊爲代表的北美算力鏈，業績確定性有望更強。Q2以來人工智慧板塊中業績迎來上修的細分方向主要包括上遊算力硬件（PCB、光模塊、GPU，IDC）、中遊軟件服務（有很多）、下遊端側應用（數字營銷、出版、人形機器人、無人機）。
風險提示：經濟數據波動，政策寬松低於預期，美聯儲降息不及預期等。
注：本文來自興業證券股份有限公司發布的《Q2兩條業績线索：資源品+AI算力》，報告分析師：張啓堯、胡思雨、程魯堯、張勳、吳峰、楊震宇
標題：Q2兩條業績线索：資源品+AI算力
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