市佔率全球第一的國產晶片商 樂鑫科技1-9月份實現營收9.78億,較上年同期增加76.85%,淨利潤1.48億,較上年同期增加83.32%。



特斯拉市值超萬億美元的時候,比亞迪的市值也超過9000億人民幣。

9000億人民幣摺合美元大約為1421億美元,超過德國大眾,寶馬、賓士和法拉利,也超過美國的通用、福特。

比亞迪靠什麼超越這些百年老字號?

一方面,公司的新能源車一騎絕塵,無論是銷量還是技術都領先傳統車企;另一方面,公司在磷酸鐵鋰電池領域的領先優勢,已經開始逐漸發揮。

也就是說,汽車產業的超越靠的不僅僅是原路追趕,更是換道超車。


年進口額超過3000億美金的晶片產業呢?

幸運的是,我們晶片產業也迎來了一個換道超車的機會。

PC時代的網際網路成就了Intel和AMD;手機時代的移動網際網路成就了ARM和高通(替海思心疼兩秒鐘);下面即將登場的,是萬億市場近乎無限空間的萬物互聯的物聯網時代。

從空調彩電,到汽車,到智慧手錶,電飯煲,燈具,體脂稱… …

都加入了物聯網晶片。

而和前兩個時代不同的是,因為行業五花八門,標準非常複雜,物聯網晶片並沒有一統天下的Intel或者高通。

拋掉了x86、ARM架構的束縛,這就給了中國晶片企業換道超車的機會。

比如,專心致志於智慧家居智慧家電晶片領域的樂鑫科技(688018.sh)。

星空君用8266開發板跑起來以前需要一臺伺服器才能完成的服務時,震驚了。

要知道,這塊板子才8塊錢,量產版體積更小价格更便宜。

樂鑫的8266可以實現WiFi訪問,連線其他感測器,並可以控制電路開關,可以廣泛使用在各種智慧家電裝置上。

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三季報單季業績疑雲

樂鑫科技1-9月份實現營收9.78億,較上年同期增加76.85%,淨利潤1.48億,較上年同期增加83.32%。


資料來源:同花順iFind,製圖:詩與星空

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從成長曲線來看,公司三季報非常靚麗。

但是,如果分季度來看,公司第三季度單季淨利潤僅僅增加了1.22%。主要原因是研發費用增幅較快,一方面是研發人員增加,另一方面是股權激勵影響。

假設研發費用增幅和營收增幅基本一致,公司三季度單季的淨利潤大概能增加30%以上。

所以,樂鑫是一家非常注重研發的企業,而研發的核心,是員工,公司75%以上員工都是研發人員,且以碩博學歷為主。

2

市佔率第一的物聯網晶片商

在公司的前十大股東中,雷軍的金米資本名列其中,持股1.87%。

因為米家產業鏈的原因,雷軍佈局投資了IoT領域很多公司,樂鑫作為智慧家電常用的物聯網晶片提供商,被雷軍持股就不難理解了。

不過,雷軍自己也在物聯網晶片領域做出了努力,推出物美價廉的物聯網用處理器:松果處理器。


據樂鑫的招股書,公司2018年的時候,WiFi物聯網晶片市場佔有率全球第一。

因為物美價廉,營收規模不大。

但是這個市場還在不斷的成長,越來越多的傳統企業,都有采購物聯網晶片進行產品升級的需求。

從這個角度看,公司的未來既有不確定性,也有挑戰性。

3

客戶風險和存貨風險

公司上市以來,除了融資導致資金增加,資產負債結構整體變化不大。但是2021年三季報顯示,公司的存貨高得離譜。

從年初的2億左右,逼近3億。


資料來源:同花順iFind,製圖:詩與星空

從公司財報披露的資訊看,公司遇到了原材料漲價的情況。存貨的增加很可能和囤原材料有關,但是作為晶片企業,還要面臨產成品價格不斷走低的情況。

這意味著公司過高的存貨,存在著一定的存貨跌價風險。

假設公司2.89億的存貨,年底的時候按照10%計提存貨跌價準備,那麼對公司利潤的影響,幾乎是腰斬。

除了存貨風險,公司還存在著大客戶依賴度過高的風險。

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2018、 2019、 2020 年度、 2021 年上半年度,公司向前五大客戶銷售的金額佔同期營業收入的比例分別為 47.88%、 50.96%、 42.18%和 38.31%。

據招股書,前五大客戶中,包括著名的IoT平臺塗鴉資訊、小米等物聯網企業。

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群雄並起

樂鑫進入物聯網晶片領域相對比較早,尤其是在智慧家電領域有比較深層次的耕耘。

但是這個領域的門檻並不算非常高,除了上文提到的小米外,阿里也開始進入。

據報道,平頭哥的玄鐵系列已經出貨25億顆。


不過玄鐵的資料看看就好,有點虛,因為它有相當一部分是賣的方案而非實物,按照這個方案生產的都算數。

從定位來看,玄鐵也是面向物聯網晶片,在一定領域會和樂鑫的物聯網晶片會形成區域性競爭關係,

隨著玄鐵910的推出,基於RISC-V架構的物聯網晶片可以應用於更為複雜的場景和裝置。也對樂鑫的產品形成了卡位,很難在這個層次有突破。

作為阿里的“親兒子”,平頭哥有錢,有人才,有資源。對目前的產品競爭力不強,但對產品上限的壓制,後果是比較可怕的。

任何事都有兩面性,即便是無力突破更高層級,如果樂鑫能深耕現有領域,能把智慧家電這塊龐大的市場吃下來,那公司的營收規模也是充滿想象力。

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