央行公佈的人民幣中間價已經越來越弱於市場預期，背後的信號耐人尋味。
11月27日，人民幣中間價為7.0779，而人民幣離岸價格為7.0769，人民幣中間價弱於人民幣離岸價格。 11月28日，12月01日，12月02日，12月03日，12月04日12月05日，人民幣中間價格也持續弱於人民幣離岸價。
其中， 12月4日的報價偏離度更是高達164個基點，是從2022年以來最大的， 官方也是在用這個方式告訴市場， 人民幣升值的幅度不能太誇張。
換句話說就是，人民幣在這個位置很重要， 官方正在有節奏有意識地穩定人民幣升值的幅度和速度。
另外，根據美國媒體路透社報導， 中國主要國有銀行12月第一周在現貨市場大量買入美元。
就是說， 人民幣在連續升值， 即將有望破7回歸6時代的關鍵時間節點， 官方開始出手，對人民幣升值踩下剎車了。
2025年4月美國“對等關稅”以來，離岸人民幣從高點7.38附近，一路升值至今，價格穩定在7.07區間。正因如此， 人民幣創下14個月新高。
不過，人民幣單邊升值過快，並不是好事。因為它不僅會引發市場的劇烈波動，還會導致國家出口競爭力減弱。官方在這個時候調控人民幣中間價，以及國有大行下場買美元， 都是為了抑制人民幣“過快”升值，維護匯率的相對穩定。
短期來看，人民幣升值當然是好事。但是，長期來看，不應忽略人民幣單邊升值帶來的出口壓力。
先講一講短期的邏輯，再說說長期的邏輯。
短期而言，人民幣升值是一場“及時雨”。
人民幣升值使得國家進口貨物更加便宜， 特別是在民生領域能夠有效降低百姓的生活成本。 比如，中國正在按部就班地採購美國大豆，人民幣升值將會使得大豆的進口價格更加實惠，將會惠及飼料、 豬肉、 豆油、餐飲等民生消費。
這對於內需有一定的刺激作用。
當下， 國內經濟正處於進口增速低迷、出口增速趨緩的“收斂”狀態。 據海關總署最新數據，2025年前10個月，我國貨物貿易進出口總值37.31萬億元，同比增長3.6%。其中，出口22.12萬億元，增長6.2%；進口15.19萬億元，增長僅0.3%。
進口增速明顯低於出口， 側面反映出國內需求恢復緩慢。
所以，我們需要想辦法刺激內需。而人民幣在此背景下，緩慢升值，一方面符合美元從110貶值至100的貨幣波動規律。而另一方面能夠放大進口效益，拉低採購成本， 刺激國內需求。
就拿大豆來說，據財新網報導，白宮官網發布中美經貿關係達成協議的情況說明，說明稱中國將在2025年最後兩個月購買至少1200萬噸美國大豆，並在2026年、2027年和2028年每年購買至少2500萬噸美國大豆。 美國財長貝森特12月3日也公開表示，中國正“按計劃”履行承諾，預計2026年2月底前全部完成1200萬噸採購。
結合這條信息，人民幣如果能夠在2026年2月底之前保持當下的價格水平，或者接下來幾年國內需要大規模進口的時間窗口，比如每年的四季度，人民幣保持合理的升值都將會有利於進口。
這個時候，大家可以算一筆賬。美國大豆到岸價基於2025年11月美灣大豆FOB價約450美元/噸，加上10%關稅、運費及清關成本，約500美元/噸。以當前匯率7. 07元/美元計，合35 35元/噸。總金額：1200萬噸× 35 35元/噸≈ 42 4億元人民幣。
這個錢，換來的是飼料成本的下降。農業農村部數據顯示，2025年前三季度，全國生豬出欄量穩定在7.5億頭左右，豆粕需求強勁。 而壓低了大豆價格，一方面能壓低豆粕價格，能夠讓豬肉價格回落0.5～1個百分點，另一方面大豆榨出來的豆油價格也會回落。
大家的餐飲成本降低時，手裡的可支配收入就會增加。這不僅僅使得餐飲受益，也使得消費受益。
除此之外，人民幣升值還有利於進口更多的石油、天然氣等能源，也有利於進口更多的芯片、技術服務、推動內需升級。
但是，人民幣短期單邊升值並不是無條件的好事。
10月數據已現端倪。 據海關統計，2025年前10個月，我國貨物貿易出口22.12萬億元，增長6.2%；進口15.19萬億元，與去年同期基本持平。 但是， 10月份，我國貨物貿易出口2.17萬億元，下降0.8%；進口1.53萬億元，增長1.4% ， 已連續5個月增長。
就是說，進口雖然連續5個月增長，勢頭挺猛。但是，出口數據出現了下降，值得警惕。而官方調控人民幣中間價、 國有大行買美元， 抑制人民幣快速升值， 正是看到了這個風險。
怎麼理解呢？
答案是，人民幣如果升值過快，出口企業競爭壓力增大， 訂單容易流失； 這時進口雖便宜但反映到需求上，還需要一個響應週期；錯配的空窗期， 經濟就容易失衡。
出口是中國經濟“三駕馬車”中不可或缺的一環。國家統計局數據顯示，2025年前三季度，最終消費支出貢獻率53.5%、資本形成總額17.5%、貨物和服務淨出口29.0% 。 其中， 上半年淨出口貢獻率更高達31.2%。
經濟復甦乏力的周期，出口一直是國內經濟的重要增量。人民幣快速升值時，出口同比增速大多數時候都是大幅下滑。而相反，人民幣在貶值時，出口增速又大多數時候在同比增長。
10月份，我國貨物貿易出口同比下降0.8% ；但是往前看，我們為了搶出口，增速一直很高，也使得上半年的GDP增速為5.3%，有效地保證了全年的經濟增長能夠完成5.0%。
但是，明年呢？
出口肯定還是重頭戲，挑大樑。
看看今年的數據就知道了，
新能源汽車， 乘聯會數據顯示，1-9月全國新能源乘用車批發銷量1044.6萬輛，同比增長32%。
鋰電池， 中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，2025年1月份至10月份，中國動力和其他電池累計出口量達228.1GWh，同比增長43.9% 。
風電光伏， 海關數據顯示， 今年前10個月，我國風力發電機組累計出口103.3億元，同比增長44.9%；太陽能電池累計出口105.6億個，同比增長69.7%。
這些高附加值產業的快速出口，背後與匯率的支撐也離不了關係。試想一下，如果人民幣一直升值，這些產品的美元定價將上漲，競爭力也極有可能會打折扣。 因為據市場估算， 每升值1%，紡織、電子等勞動密集型出口企業利潤下滑3%—5%， 其它產業受到的影響也可以參考這個數據上下浮動。
所以，人民幣不會單邊快速升值，而是維持雙向波動。比如，出口拉動經濟時，人民幣會在美元企穩階段，適度貶值刺激出口。而當進口穩內需時，人民幣可以適度地升值，拉動進口。
匯率的波動理應服務經濟。 這也是官方對人民幣升值踩剎車背後的戰略考慮！
到底
